总量研究

(相关资料图)

【宏观】从人口视角看未来20 年房地产需求演变——《人口峭壁》第八篇从人口视角看，鉴于城镇化率快速推进，改善性购房群体处在高位，预计2030 年前，我国住房需求仍相对稳健，其中，2023-2025 年潜在住房需求为年均12 亿平。进入2030 年之后，随着我国从人口红利过渡至人口负债，住房市场将逐步向存量市场演变，改善性需求将成为结构性亮点。

【金工】TMT 主题基金逆市走强，央企主题投资热度提升——基金市场月报202303313 月国内市场新成立基金159 只，合计发行份额为1418.46 亿份，基金新发行市场小幅回暖。TMT 主题基金指数逆市走强，上涨9.27%，游戏ETF 和黄金ETF 表现突出。

股票型ETF 资金净流入212.32 亿元，创业板主题ETF 资金净流入明显。投资国内市场的海外ETF 资金在3 月净流出，沪深300 和海外中国互联网资产均遭减持。

【债券】Q1 国债发行提速，预计Q2 政府债净融资1.82 万亿——利率债供给2023Q1回顾与Q2 展望

2023Q1 利率债总发行量和净融资规模均创历年同期新高，余额增速为12.5%，不同品种发行利率均有所上升。Q1 国债净融资创历史同期新高，发行提速。预计2023年利率债净融资9.29 万亿，余额增速大致在11.1%。预计Q2 政府债净融资在1.82万亿左右，至2023 年6 月底政府债余额同比增速为10.6%（国债、地方债余额增速分别为12.5%、9.3%）。

行业研究

【银行】拐点将至——上市银行2022 年经营回顾与展望（买入）2022 年，20 家上市银行营收、归母净利润同比增速分别为0.4%，7.3%，较前三季度分别下降2、0.4pct。上市银行呈现以下经营特征：扩表提速，存款增长强劲；资负双重挤压，息差进一步收窄；非息增速延续放缓，占营收比重下降；资产质量总体稳健，特定领域风险上行。向前看，银行业绩增速有望于1Q 迎来拐点，继续看好零售银行估值与盈利修复驱动下的股价表现。

【建材】判断23 年行业格局供小于求，玻纤价格有望底部反转——玻纤行业深度跟踪报告（买入）玻纤价格已处于底部，23 年有望底部反转。粗纱及电子纱当前价格已回落至周期底部，判断继续下跌的可能性较小，我们测算2023 年玻纤行业粗纱电子纱均将迎来供不应求格局，行业库存均有望持续回落，粗纱电子纱价格在23 年有望迎来底部回升。中国巨石产能规模一骑绝尘、单线平均产能显著领先于同行、区域布局最为多元化、制造成本行业最低。

我们推荐中国巨石，建议关注中材科技等。

公司研究

【银行】扩表提振利息收入，不良额率稳中有降——宁波银行（002142.SZ）2022 年年报点评（买入）2022 年宁波银行营收、归母净利润同比增速分别为9.7%、18.1%，分别较前三季度下降5.5、2.1pct。扩表动能强劲提振下，净利息收入“以量补价”同比增长14.8%;非息收入同比略增1.4%。宁波银行深耕江浙等优质地区，受益区域经济活力强、居民财富积累等优势，经营业绩确定性与可持续性较强。维持“买入”评级。

【建筑】订单增长强劲，判断月产量已创新高——鸿路钢构（002541.SZ）2023 年一季度经营数据点评（买入）鸿路钢构23Q1 订单及产量均增长强劲，或可验证下游复苏已逐步到来以及公司作为行业龙头将率先受益。我们看好公司在钢结构领域持续强化的竞争优势，看好公司产能扩张带来的成长性，看好公司智能化建设推动生产效率提升以及提高产品质量和客户粘性。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测。现价对应2023 年动态市盈率为16x，维持“买入”评级。

【军工】钽电容业务周期性增长承压，非钽电容业务持续拓展——宏达电子（300726.SZ）2022 年报点评（买入）公司2022 年实现营收22 亿元，+8%；归母净利润9 亿元，+4%。增速同比有所放缓。其中钽电容受到行业周期影响；非钽电容产品营收同比增长26%，已占总收入48%，逐渐成为成长的新动力。我们预测公司2023-25 年的归母净利润10/11.8/14 亿元，当前PE 分别为19/16/14X。公司模块产品等业务实现了较好拓展，未来有望持续提升。维持买入评级

【零售】双品牌协同发展，加速推进门店优化调整——爱婴室（603214.SH）2022 年年报点评（增持）爱婴室（603214.SH）2022 年实现营业收入36.19 亿元，同比增长36.46%，实现归母净利润0.86 亿元，同比增长16.97%，实现扣非归母净利润0.54 亿元，同比增长85.58%。我们维持对公司2023/2024 年归母净利润的预测0.99/ 1.11 亿元，新增对公司2025 年归母净利润的预测1.20 亿元。公司“爱婴室”“贝贝熊”双品牌融合进程顺利，线下门店不断优化调整，O2O 业务发展迅速，维持“增持”评级。风险提示：业内竞争加剧，门店拓展不及预期，兼并效果不达预期。

【中小盘】22Q4 业绩边际改善明显，23 年军工、新能源业务全新启程——王子新材（002735.SZ）2022 年年报点评（买入）

王子新材公告22 年年报。22 年营业总收入17.51 亿元，同比+0.90%；归母净利润7037.44 万元，同比-16.65%。23年公司将重点发力军工、新能源领域业务，预算净利润目标为1.71 亿元。维持23、24 年归母净利润预测1.81 亿元、2.41 亿元，新增25 年预测3.19 亿元，23-25 年对应PE 分别为24x、18x、14x。维持“买入”评级。

关键词：